JonW, en bra sammanfattning. Min poäng är att pensionsfrågan skapar en malströmsliknande ryktesflöde..Om inte kärnfrågan om vad händer med pensionerna i 2013 avklaras så vill jo ingen låna ut pengar.
Jag tittade snabbt på första halvår:
Kassaflöde från den löpande verksamheten 1 891 (164) MSEK
SAS finansiella beredskap uppgår per den 30 juni till 8,2 miljarder SEK
Den finansiella nettoskulden har under året minskat med 572 MSEK och uppgick till 6 445 MSEK på balansdagen.
Under andra kvartalet 2012 har tillgångar motsvarande ett värde om 2,7 miljarder SEK pantsatts.
Per den 30 juni 2012 uppgick den justerade soliditeten till24% (28%). Justerad skuldsättningsgrad uppgick till 1,40
(0,89). I de justerade måtten är hänsyn taget till leasingkostnader.
Källa:
http://www.sasgroup.net/SASGROUP_IR/CMSForeignContent/2q2012se.pdf
Det som inte framgår när när "Due Date" är på obligationerna. Så om dessa skall lösas in nästa år och det sedan finns det oklarheter i pensionsfrågan som skulle käka upp hela det egna kapitalet är det klart att det är jobbigt.
Dina andra poäng håller jag med om, men jag försöker förstå vad det är som gör att detta plötsligen nu blåser upp när det är nästan ett år till "det smäller" gällande pensionsskulden om inte dessa obligationer förfaller tidigt 2013, och man är i en omöjlig situation att få finansmarknaden att refinansiera dessa. Om det inte är så känns det lite som "A storm in a tea cup" som vår vänner i England säger så elegant.
Tack för att du orkade gräva fram siffrorna!
Några kommentarer på dessa:
Finansiell beredskap är inget entydigt redovisningsbegrepp. Jag ser dock att bolaget 1 januari hade 8,9 mdr, och i maj 8,6 mdr i sådan
varav 3,7 mdr låg i kassan. Var resten ligger samt hur mycket som återstår 27 okt vet vi inte....
Man kan dock på goda grunder anta att det till stor del är nyemissionsslantarna skattebetalarna m fl satte in häromåret som nu sakta tynar bort...
Att tro att minskning av nettoskulden måste vara positivt är att göra det lite för enkelt.
Minns jag inte fel sålde SAS hangarer etc för några miljarder till Luftis under första halvåret. Detta minskar sannolikt nettoskulden, men är lite som att kissa i byxorna när man fryser. Minskad skuld och lite pengar däröver känns behagligt, men kostnaden för att hyra tillbaka lokalerna överstiger oftast marknadsmässiga räntor för fastighetskrediter.
(Samma reptrick kan förstås även göras genom att sälja egna plan till leasing.)
Samma effekt uppnås på soliditeten. Genom att plocka ut fastigheter minskas balansomslutningen och soliditeten stiger allt annat lika,
Den redovisade soliditetsminskningen från 28 till 24 % kan alltså i själva verket vara ännu större...
Du undrar sen lite över Due dates för obligationer, samt om krisen är prematur i förhållande till pensionsskuldsredovisningen.
Där ska man komma ihåg två saker:
1. Företagsobligationer är oftast förenade med "Covenants", dvs villkorade till att emittenten vidmakthåller vissa finansiella nyckeltal, t ex soliditet, räntetäckningsgrad eller rating. Om denne faller utanför de avtalade nyckeltalen har kreditgivaren rätt att begära omedelbar återbetalning av lånet i sin helhet.
2. I god finansiell Risk Management ingår att varsla en emittent om att man inte avser förlänga ett lån i så god tid som möjligt istället för att låta det komma som en blixt från klar himmel i sista minuten.
Detta gagnar i regel alla. Emittenten har större chans att ta in nytt eget kapital alt. hitta andra kreditgivare ju längre tid han har på sig.
Kreditgivaren kan då få tillbaka sina pengar smidigare än om han måste realisera panter/vänta ut en konkurshandläggning.
Kreditgivarna är förstås varse att pensionsskulden inom någon månad riskera att urholka SAS soliditet.
Vidare har nu två av de tre institut som ratar SAS ändrat sina prognoser från "Stable" till "Negative".
Detta kan mycket väl ha lett till att kreditgivare redan nu begärt möte med SAS för att förklara att krediterna inom kort eller senare måste betalas tillbaka.
Lyckas man inte med detta är konkursrisken förstås överhängande, det inser alla och därför uppstår dessa rykten redan nu oavsett avtalade förfallodagar.